中国新动力汽车的竞争焦点，正从电动化转向智能化。

12月15日，工业和信息化部精采公布我国首批L3级有要求自动驾驶车型准入许可，一石激起三层浪。这一动作不单是是本领层面的准入，更是在为后续L4级别的无东谈主化Robotaxi运营铺路。

爱建证券最新研报炫夸，到2030年，中国Robotaxi的商场鸿沟有望达到1583亿元，保有量瞻望将达到40万辆。

当作国内Robotaxi头部企业，小马智行（02026.HK）捏续成为商场原谅的焦点。

近日，小马智行并吞独创东谈主、CFO王皓俊在媒体疏浚会上默示，目下广州地区的Robotaxi日均订单已达到23单/辆，日均营收达到299元/辆。这一水平复旧广州车队在11月实现了单车营收均衡，构建起一个可考据的单车盈利模子。

适度11月23日，小马智行领有961辆Robotaxi，并瞻望年底突破1000辆。据王皓俊表露，2026年将扩展至3000辆，到2030年将达到10万辆级。照此测算，小马智行将占据四分之一的商场份额。

值得原谅的是，刻下无东谈主驾驶商场尚未迎来鸿沟化爆发，买卖变现仍处于探索阶段。对于头部企业而言，亟须通过明晰的成本故事，向商场讲授其长久发展后劲。

单元：亿元，HKD

领跑“无东谈主”马拉松

公开贵寓炫夸，小马智行树立于2016年，悉力于为寰球商场提供出行和物流鸿沟的自动驾驶本领和处治有贪图。

目下，公司中枢业务笼罩自动驾驶出行行状、自动驾驶卡车行状及本领授权与支配业务三大板块，已在硅谷、北京、上海、广州、深圳及卢森堡建造研发中心，并向欧洲、中东及亚洲等地拓展家具和业务布局。

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2024年11月，小马智行在好意思国纳斯达克以股票代码“PONY”获胜上市；本年11月，精采在香港并吞交游所主板挂牌上市，成为首批实现“好意思股+港股”双重上市的自动驾驶科技公司。

目下，寰球Robotaxi产业已演化为一场多维度的生态竞赛。一方所以特斯拉、小鹏汽车、沉科技为代表的“一体化模式”，通过整合研发、坐蓐与运营，试图构建闭环竞争力；另一方所以滴滴出行、曹操出行、如祺出举止代表的传统“网约车平台”，正依托宏大的用户运营数据深挖壁垒。

还有一方则所以地平线、萝卜快跑、小马智举止代表的科技公司，专注于底层大脑的“算法阵营”，捏续通过海量数据推动算法迭代。

在分析东谈主士看来，相较其他竞争敌手，小马智行构建的“宇宙模子”（PonyWorld）诬捏造就系统是其专有本领护城河。该宇宙模子的中枢价值在于高效生成造就数据：每周可模拟100亿公里测试场景，相配于东谈主类驾驶员数百年的行驶里程，使AI“诬捏司机”能通过海量自我造就迭代算法，在车规级硬件下实现超东谈主类10倍的安全性。

2025年4月，小马智行与广汽、北汽、广汽丰田三大主机厂并吞开拓的第七代自动驾驶出租车车型精采亮相。

第七代车型最中枢的突破在于遴选100%车规级零部件，使得自动驾驶套件成本大幅下降70%，领有10年/60万公里的瞎想寿命，简略很好地破损买卖化枷锁。

目下，基于第七代极狐阿尔法T5及埃安霸王龙打造的自动驾驶出租车车型已精采干预运营。第三款铂智4X自动驾驶出租车已进入路测阶段，按照考虑，行将于2026年在国内主要一线城市投放千台鸿沟。

“小马智行也曾站在自动驾驶大鸿沟买卖化的前夕。本领的积蓄、场景的落地、生态的构建——一切准备正迎来成绩的时刻。”小马智行独创东谈主、CEO默示。

行业盈利困局待解

值得原谅的是，对于无东谈主驾驶发展出路的不合也在加大。

有不雅点以为，小马智行获胜登陆港股，更像是“逃生式上岸”后的喘气，天博体育app而非获胜的鸣金。冲刺IPO，是达成应许的无奈之举；而上市融到的钱，更是不时“烧”下去的续命粮。

直到当今，还莫得任何一家Robotaxi企业能从Robotaxi行状上赚到钱。公开数据炫夸，2023至2025年间，国表里出现试验倒闭迹象的L4初创公司已超十家，80%的危境勾搭在2025年爆发。

行业两大头部玩家——小马智行和文远知行，旧年底均已登陆好意思股，本年11月6日，两家同期登陆港交所。客不雅上亦然在自己难以实现自我造血的情况下，替公司“找钱”。从上市首日进展看，前者股价下落9.28%，后者股价下落9.96%。

多数以为，股价波动背后，是商场对L4级自动驾驶企业“高干预、长薪金”本性的预期分化：一方面，招供其本领逾越性；另一方面，担忧行业的鸿沟化盈利仍需时候。

重研发、重干预、长周期，是自动驾驶行业的典型特色。

2025年前三季度，小马智行实现收入为6088万好意思元，同比增长54.1%；净利润为-1.57亿好意思元，较2024年前三季度的-0.93亿好意思元亏欠进一步扩大。

拆单季度看，2025Q3，公司实现收入为2544万好意思元，同比增长72.0%，环比增长18.6%，净利润为-6132万好意思元，2024Q3为-4189万好意思元，2025Q2为-5310万好意思元。

2022年至2024年，小马智行的亏欠净额永别为1.48亿好意思元、1.25亿好意思元、2.75亿好意思元。

源于对第七代车型的一次性研发投资以及研发东谈主员的彭胀，小马智行研发用度捏续攀升。2025年前三季度，公司研发用度总和达到1.57亿好意思元；2022年至2024年，永别为1.54亿好意思元、1.23亿好意思元、2.4亿好意思元。

分业务来看，Robotruck（自动驾驶卡车）、本领授权依然是公司主要收入开头。2025年前三季度，两者营收占比永别达到43%、39%。相较之下，Robotaxi（自动驾驶出行）行状收入仅为0.1亿好意思元，占总收入比例不到10%。

互联网著明分析师木头姐Cathie Wood早前在一档节目中指出，AI不再是本领问题，而是成本问题，“Robotaxi的成败，关键是成本模子能不可跑通”。

刻下，L4自动驾驶赛谈竞争正在加重，玩家们也曾从本领竞赛变为对糊口才能的造就。这意味着，谁能储备实足的粮草，谁就能在未来的自动驾驶款式中占方寸之地。

据表现，小马智行本次港股IPO集资所得款项净额约50%将在未来五年用于推动商场进入策略，推动L4自动驾驶本领的大鸿沟买卖化，包括业务开拓、坐蓐、销售与营销、客户行状以及与行业参与者的相助，为车队扩容与鸿沟化运营提供更坚实的资金保险。

天还没亮，也曾下了河的小马智行尚未看到清晨前的那丝朝阳。