2026年“偿二代”二期（保障公司偿付智力监管法令（Ⅱ））全面开启，保障业迈入以风险为导向、成本拘谨更为审慎的新发展阶段。在此前过渡期内，面对更趋严格的成本要求，险企通过刊行债券、主动增资等形势积极补充成本，栽种偿付智力，并为业务结构转型蓄力。

在此节点，监管再出政策，进一步下调“沪深300”“中证红利100”要素股及“科创板”风险因子。通过裁减优质权利钞票的成本占用，为市集开释增量空间。

“严监管”与“强激发”，这一“收”一“放”的政策组合拳，让万亿保障资金正朝着更闲散、更始终的“耐性成本”回身，其看成成本市集“压舱石”的功能内涵也得回进一步拓展。

中泰非银分析师葛玉翔测算，下调保障公司联系业务风险因子，磋议风险散布效应前静态开释最低成本326亿元，若该资金一谈增配沪深300股票，对应股市资金达1086亿元。

“偿二代”二期时期厚爱开启

保障业于2026年全面干涉“偿二代”二期时期。这意味着行业将全面实施更为严格的成本和风险惩处规范，保障公司尤其诟谇上市主体，将面对更刚性的成本拘谨。

“偿二代”二期监管法令由原中国银保监会于2021年12月30日厚爱发布，明确自2022年第一季度起，保障公司偿付智力请问需全面践诺新规。 

该法令要求对保障公司所有的非标钞票进行穿透计量，努力精确识别各种计量投资风险，并对践诺成本的认同执严格审慎气派，提高财务再保障的监管规范，对始终股权投资的计量愈加严格，打击通过虚增践诺成本的行径，对将来盈余实行分级轨制。

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此外，二期工程对最低成本的计量进一步完善，新增市集、信用风险的穿透计量，并校准了各风险因子。通过让保障最低成本与钞票欠债匹配、流动性、投资风险等挂钩，对资金控制建议了更高要求，使得保障公司在投资组合盘算时需要进行更精真金不怕火的考量。

这一收紧的成本监管新框架，让行业从规模扩展厚爱转向以风险与成本为中枢的高质料发展阶段，并可能加快市集分化。

国海证券固收团队研报分析指出，在新规实施初期，险资钞票端各种基础风险因子系统性更正。新规将部分非控股类投资浮盈划出中枢成本规模，使得中枢成本规模萎缩；严格细化风险因子，最低成本规模飞腾。在此影响下，2022年一季度保障公司中枢偿付智力充足率及详细偿付智力充足率两项要津观念大幅下行。

因此，磋议到新规对部分业务及非上市保障公司影响较大，监管部门建设了过渡期安排。该过渡期原定于2024年底截止，后为安详推动实施，延迟至2025年底。

2024年至2025年景为非上市保障公司稳当监管变化的要津窗口期。资深企业惩处各人、高档接头师董鹏东谈主觉得，“偿二代”二期过渡期的收尾，是保障业从以前扫视规模扩展向追求高质料发展转型的要津节点。

从短期来看，成本认定趋严和风险因子上调将倒逼险企优化业务结构、强化钞票欠债惩处，这是对行业隆重性的压力测试。始终而言，这推动了保障业从“偿付智力惩处”向“全面风险惩处”升级。

发债、增资缓“压力”

跟着“偿二代”二期过渡期收尾，险企面对的刚性成本拘谨显赫增强，正启动其钞票建立进行始闭幕构性更正。

连年来，行业已多量承压，部分公司因法令切换导致详细偿付智力充足率下滑，其中成本基础较弱、风险惩处智力不及的中微型公司压力尤为凸起。这类公司不仅成本补充需求更要紧，偿债达标难度更高，且因历史包袱较重、利润空间较薄，面对的利差损风险也更大。

因此，不少险企主动更正钞票结构，压降高风险钞票占比，增配利率债、高等第信用债等成本占用较低、流动性较好的钞票，以缓解成本破钞速率。  

连年来，天博体育app下载多家险企积极通过发债、增资等形势补充成本进行“自救”。 

据统计，2025年全年，保障公司已获准及拟议增资规模共计越过200亿元。Wind数据深刻，2025年全年，共有28家保障公司在境内刊行债券，总规模达1517.7亿元。

在董鹏看来，险企发债提速如实反应了行业为舒服新规要求、提前储备成本的紧迫性，亦然行业在利率下行、钞票荒布景下主动优化成本结构、为将来业务拓展蓄力的计谋弃取。

他瞻望，将来险企成本补充将更趋多元化和常态化，成本用具立异与永续债等渠谈将进一步拓宽，成本惩处将从“周期性补给”转向“前瞻性盘算”。

监管调控成本“阀门”

除险企自己更正外，为保证“偿二代”二期过渡期安详收尾，监管也弃取了调控步履。

近期，国度金融监管总局发布《对于更正保障公司联系业务风险因子的见告》（简称《见告》），进一步下调“沪深300”“中证红利100”要素股及“科创板”风险因子，预期开释增量资金，带动险企偿付智力观念小幅回升。

偿付智力充足率是保障公司的紧要观念，该观念越高，连续意味着保障公司偿付风险越低，财务根基越踏实，始终筹划韧性也越强。

偿付智力充足率其诡计公式为，偿付智力充足率 = （践诺成本÷最低成本）×100%。其中，“风险因子”即是诡计分母“最低成本”的要津参数。

公司将所有钞票和业务按照各自的风险因子进行折算并加总，最终得出通盘公司必须执有的“最低成本”总和（即分母）。某项钞票要求的最低成本不错纯粹归为，该项钞票的账面价值×对应的风险因子。

把柄公式假定，某保障公司执有100亿元相宜始终执仓条目的沪深300指数要素股。更正前，所需最低成本为100亿元 × 0.3（风险因子）= 30亿元。更正后，所需最低成本为100亿元 × 0.27 = 27亿元。这么算下来，平直为该公司开释了3亿元的成本占用。

这3亿元成本被“从简”出来后，不错用于维持新业务，概况平直栽种公司的偿付智力充足率。

董鹏觉得，下调权利钞票风险因子，其意图在于缓解偿付智力压力与饱读动服求实体经济之间寻求均衡。风险因子下调裁减了权利执仓的成本破钞，提供了必要的激发窗口，但践诺性栽种仓位仍取决于多重因素，市集是否提供填塞多具有始终价值的钞票、险企里面窥探机制能否容忍短期波动，以及钞票欠债久期匹配的践诺需求。

不外，他也领导，这一政策为险企甩掉栽种权利建立提供了空间，但能否真是栽种盈利还需看机构的风险订价智力和钞票弃取智力，切忌将“松捆”肤浅结伴为追赶短期收益，而应着眼于通过始终股权性投资达成收益与风险的匹配。

撬动千亿量级资金开释

“偿二代”二期的全面实施与风险因子的当令更正，共同组成了一套精密的成本监管“带领棒”，同样保障业从轻视扩展转向精细化、价值化的高质料发展。

对于成本市集而言，这一系列政策意味着更闲散、更始终、更专注于优质钞票和计谋鸿沟的资金供给。它不仅平直裁减了险资始终执股的成本占用成本，为增配权利钞票开释空间，更有助于饱读动险资成为大盘蓝筹股的“压舱石”与科创企业的“耐性成本”，并通过投资绿色债券、维持出口信用保障等形势，更平直地劳动国度计谋。

从资金面看，后果已可量化测算。中泰非银分析师葛玉翔测算，下调保障公司联系业务风险因子，在磋议风险散布效应前静态开释最低成本为326亿元，若这部分资金一谈增配沪深300股票，对应股市资金为1086亿元。

国海固收团队进一步分析指出，在政策意图明确、新政策全面落地、权利慢牛、债市低利率的详细影响下，风险因子下调开释的增量资金或更多留在表内优化企业自己偿债智力观念；另一方面，部分资金或仍会优先建立红利钞票，短期替代部分高波动信用钞票。